金鹰基金权益基金经理助理 策略研究员 金达莱
首席经济学家 基金经理 杨刚
2024年3月11日，市场继续上攻。截至收盘，上证指数收涨0.31%至3055.48，相较之下，创业板指表现尤为突出，全天大涨4.60%。北向资金单日大幅流入102.61亿，A股成交额回到万亿。与此同时，人民币对美元离岸汇率略升值来到7.18。
WIND数据显示，申万31个一级行业中27个收红，其中电力设备、美容护理、医药、汽车等行业涨幅居前；与此同时，前期防御性偏强、收益领先的煤炭、石油石化、银行等高股息行业出现回调。全市场5300多只股票中仅799只翻绿，逾8成个股实现上涨，市场赚钱效应明显。
新能源强势表现带动创业板上攻，市场资金轮动放大涨幅。在新能源板块大幅上涨的带动下，今日创业板指走出明显强于其他指数的表现，而新能源今日的突出表现，或得益于近期涉及行业层面的一系列重要变化。一方面，头部电解液企业***于2024年3月11日开始对六氟磷酸锂产线进行停产检修。头部企业的停产或将一定程度改善短期供给过剩的情况，碳酸锂价格企稳回升，或有望带来企业盈利端的改善。另一方面，3月5日李强总理在***工作报告中再次要求，2024年要大力发展绿色低碳经济，积极稳妥推进碳达峰碳中和，加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用，发展新型储能。能源转型作为新质生产力的重要抓手之一，在国内政策层面亦得到了较大关注。不仅如此，上周末据外媒报道，海外某AI龙头公司CEO公开称，未来10年算力将大幅度提高……（市场预期，随之而来的将是能源需求的大幅提升，而与新能源相关的光伏和储能等，同样将大幅度受益）。除上述重大的***型影响之外，我们也观察到，在A股当前成长风格内部的轮动过程中，市场资金也开始在增加新能源、医药等前期严重滞胀的白马蓝筹方向的配置，而近期持续回流的外资更成为加配相关方向的重要增资力量。近期，恰也有一定影响力的外资机构公开唱多中国的锂电行业头部企业。上述种种，共同推动A股新能源板块今日的放量急升，并带动创业板指一并大涨。
居民物价超预期抬升，通缩担忧或有边际改善。2024年2月CPI同比升至+0.7%（前值-0.8%），环比1.0%，好于市场预期，基本上是2020年疫情以来最强的2月环比（回到疫情前的季节性水平），反映出春节错位因素以外，有额外超季节性的改善因素。我们认为，主要得益于春节期间表现较好的服务消费对食品项、交通和旅行等相关核心CPI分项起到超季节性的抬升，2月交通工具用燃料（环/同比+1.9%/+0.8%）、旅游（+13.1%/+23.1%）分项的环/同比均有明显改善。而低基数加持下，2024年2月PPI同比小幅回落至-2.7%（前值-2.5%），环比持平-0.2%（前值-0.2%），稍弱于季节性。除海外定价的石油天然气环、同比有强于季节性的改善以外，其他工业品价格仍普遍偏弱。大体看，短期偏强的CPI或有助于改善此前普遍仍悲观的消费预期，而出行链及前期受物价通缩负面影响的必需消费或能有所好转。当然，考虑到短期偏强的环比并未呈现稳态，春节后相关领域的物价还有向常态回归的压力。3月国内CPI数据能否持续有超季节性的变化，仍有待观察。
美国就业数据偏弱，降息预期或有望持续回升。虽然美国2月非农数据为27.5万，较预期的20万偏高，但前值已从35.3万下修至22.9万。另外，失业率（居民部门统计）则升至3.9%（前值3.7%），平均时薪环比降至0.14%。以上，反映美国就业形势有降温趋势，核心通胀的黏性或有望改善。叠加上周美联储主席在参加美国参议院和众议院答辩时表示，“预计利率今年将开始下调”，“决策者们仍然关注通胀带来的风险并且不希望过快放松货币政策”，其措辞虽并未较1月议息会议时有显著变化，但一定程度上仍缓和了近期市场有关今年未必降息的过度悲观预期。简言之，近期美联储降息预期有所回温，利率期货市场对联储首次降息时点的预期，继续维持在6月。而3月12日晚间，美国将公布2月通胀数据，通胀或仍有望超预期下行（目前市场对核心CPI为环比+0.3%的预期，并未随着就业数据而出现下修）。如最终数据在市场预期范围之内，预计将继续支持联储首次降息时点将锚定在6月的共识。
回到A股市场的投资策略层面，投资者可继续在风格再平衡和轮动过程中挖掘结构性机会。2024年两会已顺利召开并临近结束，目前情况看，相关重要的经济工作部署基本延续了去年12月中央经济工作会议思路，政策基调大致符合主流预期。市场层面看，杠杆资金问题已在前一轮下跌过程中得到较充分的消化。初步判断，即使市场短期仍有因一定的获利盘压力等而出现震荡，空间或亦有限。注意到两会经济主题工作会上，***已有明确表态，对市场非理性下跌会出手干预，由此揣测，如1-2月期间A股市场非理性大幅波动的状态，似正渐行渐远。此外，2月国内CPI和1-2月出口数据均好于预期，显示部分经济结构上仍有积极变化，经济基本面并未有市场想象中那么悲观。而海外情况看，***流动性环境有所改善，近期鲍威尔偏温和的言论以及2月美国就业数据较预期偏弱的现实之下，美联储降息预期再度回升，预计年中降息或仍是基准情形，对A股市场中短期走势或不构成负面压制。
A股行业配置上，风格再平衡过程中，部分顺周期资产短期或有估值修复，关注大盘蓝筹和中字头，中期角度，高股息或仍可坚守。科技制造方面，在催化加持下，成长方向或呈轮动，但随着3月下半月起业绩披露的增多，多数科技主题方向仍会面临业绩的挑战。各成长方向自底部以来已有可观涨幅，短期新参与成长轮动的性价比在降低。顺周期方面，2月CPI和1-2月出口数据好于预期，短期出口链&出行链&物价通缩受损方向或有估值修复，持续性可继续观察；大盘蓝筹和中字头品种亦可关注，高股息方向仍可逢低配置。
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